格力電器年報披露前夕，董明珠再度增持珠海銀隆。

按照2016年12月的110億估值計算，董明珠個(gè)人持股銀隆市值19.2億。大姐之于銀隆，就像前海人壽之于格力，不過(guò)銀隆的含金量遠低于格力。

耐人尋味的是，在大姐增持銀隆的整個(gè)過(guò)程中，格力電器大股東格力集團始終保持沉默。大姐果然上達天聽(tīng)，超級明星能量遠超珠海市。

2016年12月，根據銀隆股東眾業(yè)達發(fā)布的股權轉讓公告，當時(shí)大姐持股銀隆7.46%，和北京燕趙匯金數量相同，并列第五大股東。

到了2017年2月，格力與銀隆簽訂200億采購大單時(shí)，格力電器公告說(shuō)大姐對銀隆的持股比例已經(jīng)上升到了10%，但并未披露銀隆此時(shí)的股權結構。

在核準日期為3月31日的銀隆注冊信息上，北京燕趙匯金悄然消失，而大姐持股比例+7.46%=17.46%，顯然是燕趙匯金轉讓了名下股份。燕趙匯金來(lái)得快去得也快，純粹是白手套代持，你們再翻注冊信息也白搭。

誰(shuí)轉讓都無(wú)所謂，可1.9億的出資金額是實(shí)打實(shí)跑不掉的。去年12月第一輪增資，大姐已經(jīng)出了8233萬(wàn)?，F在1.9億是否全部到賬？如果是，短短4個(gè)月時(shí)間，大姐從哪搬來(lái)1個(gè)多億流動(dòng)資金？

當初收購銀隆動(dòng)靜多大，大姐為銀隆各種站臺，組團買(mǎi)銀隆更是刷爆了朋友圈。如今自己坐上二股東這么大的事，居然悄無(wú)聲息，完全不符合大姐的性格。最合理的解釋就是，錢(qián)還沒(méi)全部到賬。大姐身為格力電器董事長(cháng)，2015年年薪698萬(wàn)，2014年年薪720萬(wàn)(稅前)。如果不質(zhì)押股權，從哪弄這1個(gè)億？這會(huì )和晶弘冰箱的產(chǎn)權一樣，成為又一個(gè)不解之謎嗎？

第二，銀隆已經(jīng)是格力智能裝備的單一最大客戶(hù)，銷(xiāo)售占比62%。由此計算出，2016年格力智能裝備銷(xiāo)售額為31.3億元，在全年1200億營(yíng)收中占比不到3%。

一個(gè)月前的股東大會(huì )，和銀隆的200億關(guān)聯(lián)交易小股東集體投下贊成票。格力買(mǎi)銀隆產(chǎn)品10億，銀隆采購格力卻有190億，表面看來(lái)賺翻了。真實(shí)情況究竟如何？

格力電器披露的數據顯示，2016年銀隆從格力采購了19.33億元的智能裝備和30.49億元的工業(yè)制品，合計50億，而當年銀隆營(yíng)收不過(guò)79億。公告顯示，珠海銀隆2016年度的營(yíng)業(yè)收入為79億元，凈利潤8.4億元，2015年銷(xiāo)售38.62億，凈利潤4.16億。

2016年上半年銀隆產(chǎn)能5000輛，銷(xiāo)量1507輛，產(chǎn)銷(xiāo)率達到99%，產(chǎn)能利用率卻只有30.4%。這意味著(zhù)銀隆總產(chǎn)能已達1.6萬(wàn)輛，這么大的產(chǎn)能從哪里來(lái)？資金從哪里來(lái)？產(chǎn)銷(xiāo)率如何保證？

第一，銀隆采購格力產(chǎn)品的金額已達全年營(yíng)收的63%。更嚇人的是，2017年銀隆預計要從格力采購190億智能裝備和工業(yè)制品，幾乎相當于2016年銀隆營(yíng)收的兩倍。

格力電器發(fā)布的審計報告顯示，2016年銀隆資產(chǎn)負債率高達64%，2016年上半年經(jīng)營(yíng)性現金流為-1.35億，資金高度緊張。

按說(shuō)手上有錢(qián)應該先解決流動(dòng)性問(wèn)題，可銀隆居然投向固定資產(chǎn)，拿出50億買(mǎi)了格力產(chǎn)品。這符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)的常識嗎？

200億關(guān)聯(lián)交易疑點(diǎn)重重

這和董明珠高調宣揚的自主研發(fā)、代言中國制造形成了巨大反差。另有消息指出，格力在武漢的智能裝備基地目前并未開(kāi)工建設。格力的智能裝備究竟含金量幾何？是虛張聲勢，還是真有可能成為格力下一個(gè)增長(cháng)點(diǎn)？

第三，銀隆的凈利率已達10.6%，直追國產(chǎn)老大宇通客車(chē)的11%，秒殺比亞迪的5%。銀隆憑什么能做到10%？其中政府補貼發(fā)揮了多大作用？

格力電器公布的銀隆審計報告顯示，截至2016年6月底，銀隆營(yíng)收中政府補貼為6億元，應收賬款47.7億元，其中政府補貼20.3億元。兩項合計26.3億元，占到2016年79億營(yíng)收的33%。

按照2016年到2020年新能源汽車(chē)補貼政策，補貼力度逐年下降，技術(shù)門(mén)檻大幅提升。一旦政府補貼完全退出，銀隆的凈利率還有多少？

最讓人費解的是，按照格力電器公告，采購銀隆汽車(chē)的10億元需要在“采購合同生效后 5 個(gè)工作日內預付不低于合同總金額 10%的貨款，驗收合格后 5 個(gè)工作日內付款比例達到合同總金額的 90%”，幾乎等于全額付款。

在新能源市場(chǎng)，銀隆是以零首付打開(kāi)局面的，客戶(hù)往往按十年期分期付款。這是銀隆銷(xiāo)量連續翻番的重要原因，由此造成了公司資產(chǎn)負債率長(cháng)期高于60%。對處處提攜自己的超級VIP格力電器，銀隆居然要全額收款，這合理嗎？

銀隆是誰(shuí)的印鈔機？

如果說(shuō)格力是A股超級印鈔機，那銀隆是誰(shuí)的印鈔機？

去年12月大姐組團買(mǎi)銀隆時(shí)，給的估值是110億，照此計算大姐手中的銀隆股份價(jià)值19.2億。大姐還持股格力4429萬(wàn)，按目前股價(jià)31塊計算，市值14億。兩塊加起來(lái)大姐身家33億。

在格力大姐只是第10大股東，在銀隆則是第二大股東。格力上面有國資委婆婆，格力集團早任命了新董事長(cháng)，而銀隆是民營(yíng)企業(yè)，話(huà)語(yǔ)權天差地別。

再來(lái)看下資產(chǎn)負債表，2016年底銀隆負債總額123.17億，比2015年增加了61.79億，占當年營(yíng)收的78%。2016年銀隆所有者權益68.14億，比2015年增加了30.78億，相當于2016年凈利潤的8倍。

增加的負債中格力占了多少？2017年的190億訂單，銀隆能支付多少？

增加的權益中大姐占了多少？2017年還會(huì )增加多少？

2015年銀隆新能源客車(chē)銷(xiāo)量3000輛，2016年計劃銷(xiāo)售1.2萬(wàn)輛，實(shí)際完成5000輛，接近翻倍。

2017年，銀隆的銷(xiāo)售目標暴漲到3萬(wàn)輛，瞬間翻了6倍。截止2017年2月20日，銀隆產(chǎn)量是12臺，這意味著(zhù)剩下的10個(gè)月里銀隆每月產(chǎn)能要達到3000臺，超過(guò)2015年全年產(chǎn)量。

這里透露了三個(gè)關(guān)鍵信息：

2016年，比亞迪新能源汽車(chē)全球銷(xiāo)量超過(guò)10萬(wàn)輛，但那是乘用車(chē)市場(chǎng)。銀隆至今未拿到乘用車(chē)牌照，僅靠新能源客車(chē)打天下。

國產(chǎn)老大宇通2016年新能源客車(chē)的銷(xiāo)量是2.6萬(wàn)輛，銀隆的3萬(wàn)輛目標意味著(zhù)要超過(guò)宇通成為國產(chǎn)老大，在10萬(wàn)輛新能源市場(chǎng)中份額達到30%。

這是切實(shí)可行的經(jīng)營(yíng)目標，還是為了IPO的又一輪市值炒作？

太多疑問(wèn)有待解答，格力董事長(cháng)董明珠卻已變身銀隆第二大股東，持股比例17.46%，遠超她在格力的0.74%。

即使不是為2018年換屆鋪路，上市公司董事長(cháng)兼任其他公司二股東也是匪夷所思，何況這兩家公司一年有200億關(guān)聯(lián)交易。董明珠的不受制約已達頂峰，格力電器完全淪為一言堂。

董明珠的身兼二職將給格力電器帶來(lái)怎樣的影響？銀隆還要享受多少搭便車(chē)？

對一個(gè)曾經(jīng)為格力做出巨大貢獻的董事長(cháng)，我不愿相信大姐真的有利益輸送，但我更相信制度的保障甚于人性。

欲望面前無(wú)例外，不要考驗人性才是對人性最大的尊重。

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